18.01.2012 13:41 — ING IM: Euro könnte noch weiter an Boden verlieren

Frankfurt (fondsweb.de) - Nach einer entsprechenden Ankündigung im Dezember stufte S&P am 13. Januar mehrere Länder, darunter auch Frankreich und Österreich, von AAA auf AA+ herunter. Die Aussichten für die Devisenmärkte bleiben auch 2012 ungewiss. Unsere Einschätzung der Devisenmärkte ändert sich durch S&Ps Herabstufungen vom 13. Januar nicht. Wie im Vorjahr bleiben Staatsschuldenkrise in der EWU und der globale Konjunkturzyklus die bestimmenden Faktoren des Wechselkursverlaufs. 2011 waren vor allem die G10-Rohstoffwährungen (AUD) sowie EM-Währungen anfällig für die Stimmungsschwankungen globaler Investoren. 2012 könnten sich diese Währungen stabilisieren. In jedem Fall ist Vorsicht geboten, schreiben die Investmentstrategen von ING IM.

2011: Euro stark, dann schwach

Trotz EWU-Staatsschuldenkrise sei der Euro in der ersten Jahreshälfte deutlich gegenüber dem USD (von 1,34 auf 1,45) gestiegen. Im zweiten Halbjahr habe die Gemeinschaftswährung indes an Boden verloren und das Jahr bei 1,30 geschlossen. Im neuen Jahr habe sich die Talfahrt des Euro auf 1,27 fortgesetzt. Wenn auch der Euro nach dem Dafürhalten der Fondsgesellschaft etwas überverkauft sei, dürfte dieser Trend auch im 1. Quartal 2012 anhalten (auf ein Niveau von ca. 1,25).

EUR/USD gibt Rätsel auf

Die Euro-Stärke im ersten Halbjahr 2011 habe überrascht. Angesichts der Schuldenkrise an der Euro-Peripherie hätte der EUR gegenüber dem USD eigentlich fallen müssen. Wir meinen jedoch, dass der Zusammenhang zwischen Staatsverschuldung und schwächerer Währung über die Finanzierung staatlicher Defizite durch quantitative Lockerung (QE) stattfindet. Die Federal Reserve praktiziert das bereits seit einiger Zeit, während die EZB bislang noch zögert. Im ersten Halbjahr 2011 verfolgte die EZB sogar eine entgegengesetzte Strategie, indem sie die Zinsen zweimal anhob, heißt es weiter.

Kurswechsel bei der EZB

Die EZB habe den Leitzins im November und Dezember um jeweils 25 Basispunkte auf 1 % gesenkt. Wir erwarten weitere Zinssenkungen in 2012 auf 0,50 %. Nach unserer Einschätzung waren vor allem dieser Kurswechsel und die Erwartung weiterer Senkungen die Gründe für die Euro-Schwäche in H2 2011 bzw. zum Jahreswechsel. Natürlich ist auch die anhaltende Ungewissheit um das Geschick der EWU dem Euro abträglich. Daher erwarten wir 2012 keine Stärkung des Euro. Das könnte sich indes ändern, falls die Politik eine grundlegende Lösung der Krise findet. Derzeit hat es allerdings den Anschein, dass hier eher eine Politik der kleinen Schritte betrieben wird. Im Gegensatz zu den Aktienmärkten profitiert der Euro von dieser Herangehensweise bislang nicht. Das mag u. a. daran liegen, dass die US-Wirtschaft positiv überraschte, während die EWU sich auf niedrigem Niveau stabilisierte, berichten die ING-Investmentstrategen.

US-Konjunktur überraschte positiv

In den USA soll nach Meinung von ING IM das Wirtschaftswachstum 2012 etwas besser als im Vorjahr ausfallen. Das habe vor allem zwei Gründe: Erstens profitierten die verfügbaren Einkommen der Haushalte vom Rückgang der tatsächlichen Inflationsrate und der Arbeitslosenrate. Mit 8,5 % liege die Arbeitslosenrate um nahezu einen ganzen Prozentpunkt unter dem Vorjahresniveau. Zweitens würden die Lohnsteuererleichterungen sowie bestimmte Sozialleistungen wohl auch über den Februar hinaus verlängert. Davon dürfte die Ausgabenentwicklung bei kurzlebigen Konsumgütern und Dienstleistungen profitieren, die im vergangenen Jahr besonders schwach gewesen seien.

Globale Konjunktur: weniger unberechenbar

Die Weltkonjunktur scheint nach Meinung von ING IM momentan weniger unberechenbar zu sein als die Entwicklung in der Eurozone. In letzter Zeit zeichne sich hier eine gewisse Stabilisierung ab.

Zinsdifferenz erklärt EUR/USD-Wechselkurs in 2011

Im Dezember habe der Einkaufsmanagerindex (PMI) bei 52,1 gelegen. Das entspreche einem Wachstum der weltweiten Industrieproduktion um ca. 1,5 % p.a. Zugleich stelle dies eine deutliche Verbesserung gegenüber der jüngsten Entwicklung dar: In den drei Monaten bis November sei die Produktionsleistung um schätzungsweise 4,5 % p.a geschrumpft. In den nächsten Monaten sei mit weiteren - wenn auch regional unterschiedlich ausgeprägten - Verbesserungen zu rechnen. Die USA und die asiatischen Schwellenländer dürften dabei besser als Eurozone und Osteuropa abschneiden.

Eurozone und Emerging Europe

Im gegenwärtigen Umfeld sind wir überzeugt, dass die Konjunktur in der Eurozone auch 2012 schwächeln wird. Wir erwarten daher weitere Zinssenkungen durch die EZB. Das würde nicht nur einen Rückgang des Euro gegenüber dem US-Dollar, sondern auch eine anhaltende Schwäche der Währungen im Dunstkreis der europäischen Schuldenkrise bedeuten. Das wären neben den osteuropäischen Währungen auch die schwedische Krone infolge von Schwedens hohem Exportanteil in die Eurozone sowie der Schweizer Franken. Die Konjunktur in der Schweiz kühlt rapide ab, der Franken ist immer noch überbewertet und ein Erreichen der Untergrenze von 1,20 liegt im Bereich des Möglichen, schreibt ING IM.

US-Dollar versus japanischer Yen

Der USD/JPY-Wechselkurs handeltevoraussichtlich weiter in einer engen Range, da sowohl die US- als auch die japanischen Zweijahresrenditen vorerst stabil bleiben dürften. In risikoscheuen Zeiten könnte der Dollar etwas gegenüber dem Yen zulegen. Die Aussichten für G10-Rohstoffwährungen sowie Währungen von den Emerging Markets (Asien, Lateinamerika) seien ungewisser. Eine weitere Belebung des weltweiten Konjunkturzyklus könnte diese Währungen aus Sicht von ING stärken. Andererseits könnte die Schuldenkrise in der EWU den gegenteiligen Effekt haben. Insgesamt seien die Aussichten recht positiv, Vorsicht sei jedoch angeraten. Empfehlenswert seien unter Umständen Long-Positionen in CNY (chinesischer Renminbi). Im vergangenen Jahr habe der Renminbi um etwa 4 % gegenüber dem US-Dollar aufgewertet. Für das Jahr 2012 rechnen wir mit einer weiteren allmählichen Aufwertung im Verhältnis zum Greenback, so die ING-Prognose.